(valuation)التقييم

هي عملية تحليلية لتحديد القيمة الحالية (أو المتوقعة) لأصل أو شركة. يساعد في تحديد القيمة العادلة للأوراق المالية، والتي يتم تحديدها من خلال ما يرغب المشتري في دفعه للبائع لتحديد ما إذا كانت الشركة أو الأصل مقومًا بأعلى أو أقل من قيمته من قبل السوق.

له فئتان:

1-التقييم المطلق(Absolute valuation)يقوم بالعثور على القيمة الجوهرية (intrinsic value)أو"الحقيقية"للاستثمار على أساس الأساسيات فقط ليتم الحكم على أدائها خالٍ من المعايير الأخرى

2-التقييم النسبي(Relative valuation):تقوم بمقارنة الشركة بشركات أخرى مماثلة من نفس القطاع.

هناك 3 طرق (مناهج) أكثر شيوعًا لتقييم منشأة او أصلها تستخدم في معظم مجالات التمويل

1-نهج التكلفة (Cost Approach):تنظر إلى إعادة بناء الأصل أو استبداله،فهي مفيدة في تقييم العقارات ولا يستخدم بشكل شائع في تمويل الشركات. يتجاهل هذا النهج أي إنشاء للقيمة أو توليد تدفق نقدي ولا ينظر إلا من خلال عدسة "التكلفة = القيمة".

2-نهج السوق (Market Approach): هو شكل من أشكال التقييم النسبي وكثيرا ما يستخدم في القطاع. يتضمن نماذج التحليل المقارن والمعاملات السابقة.

3-نهج التدفقات النقدية المخصومة (DCF): شكل من أشكال التقييم المطلق وهو النهج الأكثر تفصيلاً وشمولاً لنمذجة التقييم.

النماذج المستخدمة في التقييم (تستخدم عن طريق اكسل):

1- نموذج التحليل المقارن ("Comparable Analysis “Comps): طريقة تقييم نسبي تقارن فيها القيمة الحالية لنشاط تجاري مع أعمال أخرى مماثلة من خلال النظر في التداول مضاعفات مثل EV/EBITDA, P/E multiples أو النسب الأخرى.

تعد مضاعفات EBITDA هي أكثر طرق التقييم شيوعًا. يمكن ملاحظة هذا التقييم في شركة ما بناءً على قيمة الشركات الأخرى المماثلة حاليًا. يعد النموذج الأكثر استخدامًا ، لأنها سهلة الحساب وحديثة دائمًا. شكله يكون عادةً كما هو واضح ادناه

نموذج المعاملات السابقة(Precedent transactions):تقارن الشركة المعنية بالأعمال التجارية الأخرى التي تم بيعها أو الاستحواذ عليها مؤخرًا في نفس القطاع.مفيدة لعمليات الاندماج والاستحواذ ولكن يمكن أن تصبح قديمة بسهولة ولا تعكس السوق الحالي مع مرور الوقت.

تعد الأقل استخدامًا مقارنة بالنموذج السابق. شكله عادةً

3-نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF): طريقة تقييم مطلق "جوهري" حيث يتوقع المحلل التدفق النقدي الحر غير المحدود للأعمال في المستقبل ويخصمها إلى اليوم عند متوسط تكلفة رأس المال المرجح للشركة (WACC). يتطلب قدرًا كبيرًا من التفاصيل والتحليل.

فهي أكثر الأساليب الثلاثة تفصيلاً وتتطلب معظم التقديرات والافتراضات. ومع ذلك غالبًا ما يؤدي أيضًا إلى التقييم الأكثر دقة. يسمح النموذج بالتنبؤ بالقيمة بناءً على سيناريوهات مختلفة وحتى إجراء تحليل الحساسية(sensitivity analysis) – تحسب النتائج المختلفة مع تغير الافتراضات والمدخلات–

بالنسبة للشركات الأكبر حجمًا يتم نمذجة وحدات الأعمال المختلفة – أي الشركات التي تمتلكها - بشكل فردي وإضافتها معًا. شكله عادةً

يتم تلخيص نطاق القيم بناءً على طرق التقييم المختلفة من خلال رسم بياني يطلق بـ Football Field Chart كما هو موضح ادناه. يمثل الخط المنقط البرتقالي في المنتصف متوسط التقييم من جميع الطرق.

نماذج أخرى:

1-تقييم مجموع الأجزاء ("Sum-Of-The-Parts “SOTP): عملية تحديد قيمة الأقسام الفردية للشركة إذا تم نسجها أو شراؤها من قبل شركة مختلفة.

يوفر التقييم مجموعة من القيم لحقوق ملكية الشركة من خلال تجميع القيمة المستقلة لكل وحدة من وحدات الأعمال الخاصة بها والوصول إلى قيمة إجمالية واحدة للمؤسسة ("Total Enterprise Value “TEV). غالبًا ما يتم استخدامه عندما تكون الشركة لديها وحدات أعمال في قطاعات مختلفة.

مثال على ذلك،مقارنة شركة امازون مع اوراكل في السحب الالكترونية،ومقارنة الشركة أيضًا مع شركة الفابت (قوقل) في الإعلانات كما هو موضح أدناه.يمكن استخدامه جنبًا إلى جنب مع تقنيات التقييم المختلفة مثل نمذجة التدفق النقدي المخصوم (DCF) وتحليل الشركة القابل للمقارنة (Comps).

من عيوب هذا النموذج عدم اخذه في الاعتبار الاثار الضريبية.

2- نموذج الاستحواذ بالرافعة المالية ("leveraged buyout “LBO): أداة مالية يتم إنشاؤها لتقييم معاملة الاستحواذ ذات الرافعة المالية وهي الاستحواذ على شركة يتم تمويلها باستخدام قدر كبير من الديون (سندات أو قروض) لتغطية تكلفة الاستحواذ – تعمل الديون كرافعة لتحسين عوائد الاستثمار –.

يتم استخدام أصول الشركة التي يتم شراءها وأصول الشركة المقتناة كضمان للتمويل.الهدف من النموذج هو تمكين المستثمرين من تقييم المعاملة بشكل صحيح وكسب أعلى معدل عائد داخلي معدل حسب المخاطر(IRR).

عادةً ما يتم اختبار معدل العائد الداخلي للراعي -أي المشتري–(Sponsor IRR)من خلال تحليل الحساسية. يعد النموذج الأكثر تعقيدا مقارنة بالنماذج السابقة ويتم استخدامه عادة من قبل الصناديق الخاصة (Private equity) واي شركة أخرى تستحوذ بالديون.

تحليل الحساسية لـ Sponsor IRR:

يعد التقييم المرآة لأسعار الأصول والشركات فهي من الأساليب المهمة للتحليل ولا يمكن التخلي عنها

written by:Raghad Mohammed AlHarbi